笔者近日从山东兖矿集团了解到，财务报表显示，该集团7月份盈利1.29亿元、8月份盈利1.55亿元、9月份盈利3.62亿元、10月份盈利3.08亿元，到11月底全集团实现整体不亏损。

不过，有研究显示，去煤炭化是有问题的。1950年时，中国煤炭的储采比是3816，即可开采3816年，堪称富煤之国，国人为之骄傲。

中国既然离不开煤炭，又要面对煤炭资源匮乏、水资源奇缺、污染物排放增加、技术不经济和投资回报不确定等不利因素，就不应该盲目地去煤炭化。于是，去煤、去油、改用气就成了救命稻草甚至成为国策，不仅煤改油大行其道，而且煤改气也步入前台。在国内要积极推广使用生物燃油等可再生能源，推进能源价格的市场化，用价格杠杆提高能源的使用效率。若按现行的能源管理模式和开采趋势继续运行下去的话，本世纪中叶就将无煤可采。如果排除供给可能性、战争等其他因素，这种能源形式间的转换本身极不经济甚至是对资源的浪费

12月3日，记者从中国(太原)煤炭交易中心了解到，第28期中国太原煤炭交易综合价格指数为97.87点，与上期持平。忻州五寨地区本期通过铁路上站煤数量也较为有限，贸易商入市积极性较高。埃森哲认为，边际成本是定价的主要决定因素。

由于一些变量的存在，不同煤炭在中国的DAT（目的地交货）价格与热值并不是完全相关。其中，两个关键领域的套利机会为：地理区域套利和质量套利。价格高于这一水平（见上图，指示：2）则会刺激生产商投资积极性，从而能增加供给，这被称为长期投资决策。煤炭价格在2007年至2008年间处于高位，峰值为20％（5天收益率波动率，180天历史滚动平均值），大约相当于年均100％。

这些生产商由于缺乏贸易和营销能力，错过了从短期市场动态中取得收益和在市场上套利的机会。埃森哲认为亚洲煤炭需求是韧性的，因此看好中期、长期煤炭价格。

市场套利机会中国从北到南铁路等基础设施的建设，运输对煤炭产能的抑制将有所降低，国内生产商将更具竞争力。因此，在未来5年至7年内，生产会继续增加。目前的价格环境限制了动力煤生产商的利润，他们应考虑新的收入来源，而不是简单地增加产能。对于仍然集中在上游的亚太区传统煤企，这是一个重大的机会。

目前澳大利亚的价格水平将减少对投资的刺激，鉴于目前较高的资本密集度，预计进一步投资将使收益递减。任何持续低于上述水平的市场价格都会引起供应商采取合理化的措施，导致最终价格提升。当然，随着存在的市场风险虽然交易和销售一部分产量是生产商实现套利收入的一个潜在增收来源，但市场的价格波动及流动性风险必须审慎考虑。埃森哲认为，在这种情况下，煤企可以通过向贸易、市场营销和物流等下游经营活动扩展，来提高盈利能力，减少收入波动。

在此基础上，埃森哲预计，印尼的出口绝对增长量最大，到2020年，将在现有3.5亿吨出口量基础上，增加1.4亿吨左右。与此同时，海运贸易额在过去20年中保持年均增长5％的态势，远远超过同一时期年均增长2％的煤炭消费量。

埃森哲分析认为，在目前电煤市场供过于求的情况下，价格环境限制了煤企的利润。这样可以提高物流资产的利用率，从而支持更高的资本回报率。

印尼出口生产商根据能源调整基准计算的第85个百分位的可盈利价格是63.6美元/吨。干散货运价的下降也支持区域套利机会，吸引交易者从较偏远地区运送煤炭，在各地FOB（离岸价格）/CIF（到岸价格）的差价中受益。在计算短期边际成本时，运营成本和特许权使用费是决定成本盈亏平衡点的主要因素。但是，企业没有必要完全拥有所有资产，这样可以减少注入资金。在质量套利方面，埃森哲认为质量不同的煤炭价格经过区域因素调整后，价格差异显示热值每增加100大卡（1000大卡=4.18兆焦），将在中国市场上实现1.67美元的溢价。除了波动和价格走势，由于煤炭市场与其他能源市场相比缺乏流动性，生产商想要扩展到贸易和营销领域，就必须合理控制额外的风险，否则将会因为交易量过大导致重大损失，或是需要依靠短期现货市场而付出高成本来满足市场需求。

边际成本是每多生产1吨煤所需的最低现金额，包括两个层面：短期和长期尽管美国出口的煤炭价格也很低，但受出口基础设施和从矿山到港口的物流限制，出口规模难以扩大。

干散货运价的下降也支持区域套利机会，吸引交易者从较偏远地区运送煤炭，在各地FOB（离岸价格）/CIF（到岸价格）的差价中受益。编者按 近日，埃森哲发布研究报道称，目前，亚太地区电煤市场供过于求，价格环境限制了煤企的利润。

截至2013年8月31日结束的财政年度，公司净收入286亿美元。当然，随着存在的市场风险虽然交易和销售一部分产量是生产商实现套利收入的一个潜在增收来源，但市场的价格波动及流动性风险必须审慎考虑。

埃森哲认为，边际成本是定价的主要决定因素。在过去的5年中，为了满足旺盛的能源需求，煤矿投资加大，导致煤炭产量明显增加。这样可以提高物流资产的利用率，从而支持更高的资本回报率。在地理区域套利方面，埃森哲通过考察中国市场认为，地理套利机会使得中国用户购买海运进口煤更加有利，这就是中国十几年来进口煤大幅增加的原因。

目前印尼的煤炭出口量居全球之首。埃森哲的分析表明，在目前的市场条件下，配煤销售可以将终端价格的销售毛利率增加5个至15个百分点，而区域套利可以在某些特定贸易路线上获得10％至15％的利润增长。

然而需要再次强调的是，物流领域的发展需要依靠一个新的经营模式，具备一切所需关键能力以支持调度管理、资产维护、燃料添加、与商品流向预测集成等多方面业务。一些生产商以往只关注生产环节，将煤炭发送给销售中介。

想要抓住市场营销和贸易机会的煤企需要考虑将其资产范围扩大到海上转运设施、船舶租赁、仓储、配煤及其他物流环节，以便使整个物流价值链能够执行并支持更为复杂的交易策略。然而，近期的煤炭需求增长明显减缓。

对于仍然集中在上游的亚太区传统煤企，这是一个重大的机会。这些生产商由于缺乏贸易和营销能力，错过了从短期市场动态中取得收益和在市场上套利的机会。埃森哲认为，在这种情况下，煤企可以通过向贸易、市场营销和物流等下游经营活动扩展，来提高盈利能力，减少收入波动。除了为营销和交易提供支持，良好的物流基础还为煤企提供了多元化的业务机会，创造新的收入来源，比如向第三方提供物流服务。

然而，随着美国能源产品进入亚洲市场，以及为满足某些本地市场发热量需求而实施的多区域混合煤的采购战略，市场可能会再次发生结构变化。过去10年里，贸易流向发生了巨大变化，中国煤炭进口从2000年的几乎为零，到2012年的2.89亿吨，一跃成为全球最大的煤炭进口国。

采取依托第三方物流资产的方式在价值链的某些环节比较难以实现，比如矿坑到码头的物流，但像租船这样的环节则比较容易管理。亚太地区煤企可以动用一些流动资产来支持这些投资，因为与全球其他同行相比，他们的流动资产一直维持在相对健康的水平上，或者可以从原有的开采计划中转移部分资本开支。

长期边际成本反映所有成本，包括投资成本、销售管理及行政费用、营运资本、借贷成本，以及为达到预期内部投资回报率而支出的其他成本。分析结果还显示，印尼一直为中国提供价格最低的煤炭。